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2016年2月11日 星期四

有線電視頻道式微有弄垮迪士尼的可能嗎?

新一年,祝各位blog友身體健康,開開心心,早日財自!
潛水多時的窮家女終於游上水面,帶來猴年第一篇blog文。

早前收到blogkaryan的留言:
但我才剛剛看到一文章是有少少擔心迪士尼的發展
"迪士尼是全球第三大的電影公司,電影的收入佔迪士尼的14%,低於來自ABCESPN等媒體的44%,樂園和度假村的31%... 但目前貢獻28%ESPN前景堪慮。.. 大家都在網路上看電視,越來越少人收看有線電視了,有更多人想要退出,這趨勢難以阻擋。 這使得ESPN的霸主地位不保,迪士尼頻道也面臨到一樣的問題,他們陷入非常不確定的世界。", 請問窮家女你怎看?

窮家女回覆:
karyan,歡迎你喔,這個回覆可能有點長,盼望你能仔細看完喔~

雖然DisneyABCESPN都是美國有名的媒體,但結構又不太一樣。ABC新聞為主,ESPN體育為主,Disney娛樂為主,如果真的進入不確定狀態,我們需要分析的是這不確定狀態是整個媒體業的問題,還是媒體業中某一個結構出現問題?

迪士尼頻道也許出現了經營不善的問題,那我們就需要看看迪士尼頻道有沒有弄垮整個企業的可能。除了迪士尼頻道、電影外,不能忽略的是迪士尼周邊商品和版權的收入。另外,我們經常說護城河,迪士尼的護城河就非常穩固,單單是客戶對品牌的忠誠度就很難被動搖。加上迪士尼不論老中青均有棒場顧客,我想這是DisneyABCESPN優勝的地方。

不過呢,以現在全球股市的情況看,即使是Disney這類股票,也不能獨善其身。那就要看看我們有多少耐性和對Disney有多大信心了~

回看這個留言,窮家女當時可能誤會了karyan的意思,以為問題的重點放在「迪士尼頻道也面臨到一樣的問題」。但後來想想,有線電視頻道式微、ESPN霸主地位不保也可能是重點之一,但窮家女並無正面回應。趁今天抽空看了看迪士尼的業績,想要好好探討一下這些問題。

先來wikipedia一下ESPN
ESPN(英文:Entertainment Sports Programming Network,娛樂與體育節目電視網,一般簡稱ESPN)是一間24小時專門播放體育節目的美國有線電視聯播網。最初ESPN也播放娛樂節目,後來全力發展體育節目。

ABCESPN是迪士尼的子公司,除了迪士尼本身的娛樂頻道外,ABC為新聞頻道,ESPN則為體育頻道。由於觀眾層面極廣,2015年度迪士尼有44% 營收與 53% 獲利來自於媒體電視網部門,是最大的營收來源。迪士尼所屬媒體電視網之中又以 ESPN 最為重要,用戶超過9000萬人。可是,體育直播因為線上觀看及直播app的崛起,2015ESPN用戶由9500萬降至9200萬。

但正如窮家女留言中所說:這是整個媒體業的問題,還是媒體業中某一個結構出現問題?迪士尼的業績中,只提及了ESPN不太理想,並無提及Disney ChannelABC頻道出現同樣情況。網上的資料中,也鮮有提及相關的資料。(blog友找到不妨提供) 那麼,是ESPN自身經營出現問題,還是體育頻道本身正在面臨無可避免的衰退?

最奇怪的是,當ESPN用戶正在減少時,該頻道的廣告收入卻大增。在正常的情況下,客戶總不會選擇一個沒有人收看的頻道下廣告吧?窮家女由此作出推測:
1)      即使ESPN用戶正在減少,但它仍是市場佔有率極高的體育頻道
2)      雖然有線體育頻道前景不明朗,但客戶對ESPN仍有一定信心

推測一很容易找到數據支持,推測二則要花點心思想想客戶對ESPN的信心建基於什麼地方?我想,很大程度上是建基於ESPN的母公司:迪士尼。

作為一家國際企業,窮家女相信迪士尼應一早預計到有線電視將面臨式微,轉型似乎是唯一的出路。儘管迪士尼目前的營收中有四成來自媒體電視部門,其中 ESPN又扮演著金母雞的角色,但迪士尼在影視工作室方面的盈利實在不容忽視。以下為網上搜尋得來的資料,相信能為blog友帶來一點啟示

影視工作室 2014 年營收大幅成長 22%,獲利成長 134% 後,2015 年迪士尼受惠於《復仇者聯盟 2:奧創紀元》、《玩轉腦朋友》等作品,影視工作室娛樂部門營收雖與 2014 年相當只成長 1%,獲利卻續增 27%

2016 年迪士尼還有相當可觀的院線大片上映陣容,包括漫威超級英雄系列電影《美國隊長 3:英雄內戰》、皮克斯動畫續集《海底總動員 2:尋找多莉》、《魔境夢遊 2》,以及《星際大戰外傳:俠盜一號》,可望大增 2016 年度營收獲利。

影視工作室的成功不僅只帶動本身部門營收,亦帶動迪士尼消費性產品部門在 2015 年度營收大增 13%,營業利益大增 29%,正是因為先前賣座動畫電影《冰雪奇緣》周邊商品熱潮歷久不衰,而《星際大戰:原力覺醒》更可望帶來 50 億美元周邊營收。

此外,迪士尼第二大營收來源是其樂園部門,2015 年度營收穩定成長 7%,成長率與 2014 年相同,營業利益則成長 14%,但在《星際大戰》新系列逐步上映後,星際大戰熱潮可望為樂園帶來另一波人潮。

迪士尼媒體電視網部門雖然佔獲利過半,不過其他部門在內容核心的帶動下,成長率從 14% 29% 不等,為媒體電視網部門 6% 2 倍以上到將近 5 倍,若能保持這樣的成長速率,在媒體電視網部門開始衰退前,其他部門的獲利能力可望補上缺口。

一家企業的失敗,除了因為自身的問題,亦有可能受到外來競爭者的威脅。所以,我們除了研究迪士尼的危機應變能力外,還應該問:在市場的競爭下,有沒有別的競爭者能取代迪士尼?

如果有,投資者應該怎樣做?沒有,又應該怎樣做?

參考資料:

12 則留言:

  1. 謝謝窮家女的分享!祝妳和家人新年快樂啊=)

    我成日睇家中Now台哋外國channels, 算係電視迷。有時睇哋劇既卡士,budget,多唔多拍sequel等,都會估到間電視台近年前景係點。

    個人認為Disney扎根較深,多周邊商品,相反Fox拍電影就成日驚蝕錢咁,要靠近期套Deadpool翻身啦。

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    1. Cherry新年快樂,Deadpool好好看!!

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  2. 將來最大敵人應該是NFLX等串流。電視頻道最核心的價值是Content,從樂視天價收購英超可見串流公司做得大,是可以從電視頻道搶走Content的,所以有理由相信ESPN現在播放的體育節目將來是有機會被搶走,就算搶不走DIS也要以高價去保住播放權。不過我認同DIS是一隻天下無雙的股票。

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    1. 歡迎散戶兄,個人也看好Disney

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  3. 迪迪尼近10年建立左一個非常好嘅portfolio, 好似marvel, starwars等等品牌本身已經有一個極強嘅護城河。仲未計佢自家品牌嘅實力,價錢合理嘅話絕對可以入貨。

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  4. 有兩個事實是Disney要面對:
    1) cord cutters越來越多。人們以前買一堆頻道的package,但現在發現自己開始選擇只看某一些頻道,所以開始選擇不買packages,而只買某一個頻道的streaming service,如HBO。沒有standalone service的話甚至找代替品,如Netflix。賣這些頻道packages的cable providers斷人頭給錢Disney的各個channels,少人買就少收入。ESPN靠提價降低了人頭減少對Revenue的影響,不過可持續性有限,但當然是有機會持續一段比我想像中還長的時間(看那些煙草商...)

    2) ESPN subscribers一直每年下降3-4%。即是說那些不買channel packages的人也未必去找ESPN的standalone service。人數下降,廣告費向下是遲早問題(Disney用提價是可以暫時減少人數向下的問題,但只是暫時)

    整個Media Networks部門的operating leverage很高,即是說有很大的fixed cost,尤其是內容成本(看ESPN給NFL多少錢就知道),超低的variable cost(近乎0),所以當revenue向下時,income的向下是可以很急的。

    ESPN和其他Disney channels連同廣告佔Disney的Revenue低於一半,但盈利佔高於一半,所以Disney的前景就我看確實不太樂觀,在估值時對成長的預期不能太高。

    對了,你看好的Studio Entertainment現在擁有它史上最高的profit margin,我覺得是可以持續的,但有些人會怕reversion to the mean。

    題外話,Zootopia是一神片,超級好看...

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  5. 謝謝早月這麽用心的留言。最新一季的季度業績中,Disney的電視產業收入也算可觀。但窮家女覺得,網絡媒體的興起令電視產業發展式微,這是無可避免的。隨著電影的收益越來越大,Disney往後將投放更多資源在此版塊上。窮家女對Disney整體發展依然有信心,因為顧客對此品牌有極高的忠誠度,這是其他競爭者無法媲美的。

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