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2015年12月11日 星期五

剖析互太 (1382)

之前看到華萊兄blog,在圖書館預約了《尋找投資護城河》。讀後幾經辛苦終於買到一本(原來連原產地台灣也絕版了),可作溫故知新用。有興趣的blog友可參閱華萊兄blog

話說讀這本書以前,完全不懂什麼是護城河。讀了,有點概念,就嘗試找找有護城河的公司。我在google finance的股票篩選器加入一連串資料,然後再根據自己的要求逐一篩選,最後中獎的幸運兒是互太。

 一看到這個名字才想起之前上巴黎兄的課,有同學討論過互太,不過全無深入了解。今天,竟在機緣巧合下有了解的機會。

互太主要從事紡織產品之製造及貿易。窮家女為何覺得這公司有護城河?如果上網查查,blog友一定會知道互太其中一個大客是UNIQLOUNIQLO的品牌及龐大的訂單需求固然是亮點,但卻不是重點。重點是互太於2008 年獲得UNIQLO 邀請,共同於孟加拉設廠。這充分反映出UNIQLO對互太的信任,並有意建立長期的合作關係。最最重要的是,互太與UNIQLO成為合營公司以後,互太便由供應商變成合作伙伴。如此一來,UNIQLO的轉換成本便會大增,也不會隨便轉換供應商。如不明白當中的道理,blog友可參閱窮家女之前的blog文:IKEA的真相-藏在沙發與馬桶刷背後的秘密》 - 不為人知的背後,第二點:擁有專屬供應商。

加上互太的顧客多為國際大品牌,除UNIQLO外,還有Calvin KleinVictoria's Secret等。打造國際品牌,貨品的質量最為重要,這印證了互太於品質監控上的優勢。如互太的品質能長久維持,相信此等大客戶的訂單將很難流到其他供應商手中。畢竟在轉換供應商的過程中,客戶自身需要承擔一定風險。

另外,互太也是少數於早期投入資金發展環保事業的公司,現在大多環保設備已投入生產,亦開始為公司帶來盈利。現時中國的污染問題越來越嚴重,早期因地方政府監管不力,大多數公司均不注重環保。但我相信於不久將來,中央及地方政府將無法再輕視此問題。那麼,互太就有了成本上的優勢。因為環保能大大降低生產成本,亦能增加產品的一次成功率。當其他公司開始投入資金發展環保時,互太已處於收成期。另外,由於互太有環保的優勢,政府亦相對願意為企業提供更多的援助,以建立環保的企業風氣。

從投資者的角度而言,互太對環保的投入,亦反映出管理層高瞻遠足,以及公司雄厚的實力。畢竟,企業需於初期投入大量資金於環保設備,是不能即時回本的。如公司沒有一定的實力,有可能未到回本期就捱不住了。之前窮家女探討過順豐為何能從一家寂寂無名小公司,變成現今中國業內最快的快遞企業?理由也是一樣。

在經營方面,互太亦懂得分散風險。隨著中國的生產成本大增,孟加拉廠房的設立能分擔一定成本。日本及內地的業務開展,令美國及歐洲佔互太市場比重相對降低。以客戶最終銷售地計算,兩年前差不多有70%銷售來自美國市場,但如今已降至不足60%。相反日本的比重大為增加,佔第2位。歐洲及亞洲其他地區則分別佔第3 及第4位。雖然整個市場的訂單沒有很大的增長,但由於市場整合,互太爭取到更大的市場份額。雖然客源比例上還有待改善,但已能避免踏上思捷(0330)過分依賴單一市場的後路。

數據方面,窮家女不打算多說了,因為太沉悶,哈哈。唯一值得注意的是互太現時PE16.05倍,PB4.91。值不值得買,blog友應自行決定。老套點也要copy & paste此句:讀者一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失,概與本人無涉。不過,窮家女建議blog友可參考巴黎兄其中一篇blog文:標準回報率以下,即使資產折讓,也不吸引。


最後有點小分享。話說前幾天窮家女已全數賣出其中手持的一支股票,準備換貨。當中雖然只獲利幾百塊,但滿足感卻很大。窮家女賣出此股票前已作過細心分析,發現此股不太符合自己當初投資的目標,才決意賣出。這個決定讓我察覺到自己開始掌握到價值投資,那種進步的感覺才叫人開心呢。


15 則留言:

  1. 加油。我曾經持有互太,亦希望有機會再次持有。

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  2. 用合理價錢買優質公司是合理的

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  3. 我其實很佩服公司織布都可以有如此規模及盈利能力!

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  4. 互太是一間在同業中算很有效率的公司。

    窮家女要多發文噢,祝聖誕快樂。

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    1. 止凡兄聖誕快樂~哈哈,窮家女也想多發文,但總因為沒有題材而苦惱,要向止凡兄多多學習才行。

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  5. 很讚,一篇非常好的分析文

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  6. 想請問零售業下滑會否影響其訂單?我有興趣1382

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    1. 抱歉遲了一星期才覆T.T
      我想零售業下滑會有影響,但全球並非一同出現零售業不景氣,對1382影響有限

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