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2015年11月22日 星期日

價值投資是什麼?

昨天一位中學師妹大學畢業,除了拍照,還參加了晚上的飯聚。雖說我是飯桌上年紀最大的一位,但恰巧兩位師弟的主修科和工作與經濟都有密切關係,當然少不免交流一下了。(在此對兩位師妹深感抱歉,令你們感到無聊了~)

討論期間師弟還笑說blog主窮家女會把今天的討論結果放上網……
是的,我終究還是出賣了你們,嘿嘿。其實這blog文的出現源於其中一位師弟的一個問題:「我不相信價值投資,因為你們買的是將來,是嗎?」
我當下回答說:「不,不是的,但我不知道怎樣回答你,你讓我想想。」

昨晚我從沒想過有機會把討論的內容寫成blog文,因為我還沒有想到答案。
但今天卻突然想到了。

「沒有人能預計將來。我們買的,從來都是現在:股票現在的內在價值。因為我們知道某股票現在的內在價值被低估,所以我們買入後,只需要等待股票回到它應有的內在價值,即現在的就行了。」

打個比喻,建行現在的PE4.92倍,但我認為它現在的內在價值起碼值10倍,所以我在此刻買入,是因為我相信它現在的價值不指這個價格,4.92PE只代表它被低估。等到建行的PE到達10倍,我就會再比較當刻的內在價值有沒有被低估。如沒有,賣出;如繼續被低估,則持有,直到下一個符合其內在價值的時機出現。

當然,這是很理想的說法。因為單單要估計一支股票的內在價值已需要很高的財商。還有操作時面對股市的大起大落,如何堅守自己的信念;又要有一定的危機意識,時刻反省,也不可排除「今天的我打倒昨天的我」的可能性,這又需要很高的情商。

最重要的一點是我們要時刻都清楚自己在做什麼。

為什麼要買這支股票?買入、賣出的每一個決定背後代表什麼?為什麼有這個決定?如果回答不了,就要接受失敗的可能。但對於價值投資者來說,失敗並不可怕,這只是一個反省的機會。我相信,如果是一個真正追隨價值投資的人,一次失敗不至於傾家蕩a產,而他失敗的機會,亦一定比一般散戶少很多很多。

近來,窮家女積極研究盈富基金(2800)、南方A50(2822) ,不少價值投資的blogger,甚至是網上的資料對ETF的評價均是正面居多,止凡兄甚至明言:「因為盈富基金是買賣恒指的實股,所以實在不用怕。」常追止凡兄blogblog友都會知道,要止凡兄寫出這些話實在不易。但為什麼他會這樣說呢?背後有什麼理據支持?這些正正是價值投資者會追求的答案。


我們不是一般散戶,因為別人口中所說的一個巴而買入,這不是我們的作風。


21 則留言:

  1. 謝謝分享呀, 都想問下會怎樣去研究盈富基金, 因這是我的月供股票,暫時知的是每月供變相是低價買多啲高價買少啲~

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    1. Ken兄你好,月供盈富基金一般視為不錯的選擇。[每月供變相是低價買多啲高價買少啲]這是平均成本法,只要是月供股票大部分都能做到此效果。如果有能力一手一手的買,可根據恒指的PE行事,PE低時多買,另外也可以了解一下恒指各成分股。

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  2. 係你既年齡, 可以講得出價值投資既精神, 真係利害, 盲估估我應該大你幾年 (未夠十年, 哈哈) , 我剛過三字頭, 我都唔介意同你share, 我同你同年齡時, 買股都係盲估估, 但我好負碌咁係股市搵到我既第一桶金 (人生既第一百萬就係股市搵到, 大概係26-27歲), 運氣成分好大, 拎到呢舊錢就唔夠膽再估估下, 近幾年既投資踏實左好多. 但可能因為個人經驗, 我相信運氣係成功人士身上其中一個重要因素, 時來運到, 呢四個字真係好緊要.

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    1. 謝謝Joseph兄的分享,我們不是大富戶,每一分用作投資的錢都很珍貴,估估下真的很可怕。近來不約而同都聽到blog友26-27歲找到第一桶金,心生羨慕~只能努力努力了

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    2. HAHHA ~ 我們 26-27 歲時正是大時代呢~ 之後我仲交了不小學費!

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    3. 26-27歲找到第一桶金, 同樣也羨慕。窮家女, 我們努力吧XD
      近來在書局翻了黃元山的新作,有一點十分認同: 投資從來都與心理學掛鈎,心理影響十分大。通常人失去$100的恐懼比得到$100的快樂大得多。情緒管理一定要做得好。

      Kit =]

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  3. 我喜歡價值回歸,但還有很多學問。

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    1. 是的價值兄,市場上太多資訊,太多誘惑,真的要時刻緊記價值真締。

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  4. 價值投資者就像一名探險家,尋找未被發現的寶藏.

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    1. 希望發現的真的是寶藏,不然被騙就欲哭無淚了,哈哈。

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  5. 哈哈,知我不喜歡肯定地說出答案,真了解我。

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    1. 我可算是資深blog友了呢!嘿嘿!

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  6. 我認為價值投資者買的是公司未來的業績及發展前景,亦即是公司未來的內在價值(Intrinsic Value)。雖然我們不能準確地預測未來,但至少可以利用合理的假設去預測未來,從而估算公司的內在價值,這就是估值(Valuation)。股價是現在,價值是未來。

    假設公司基本面很好,沒有仼何的改變,一般的買賣策略:

    1. 低估買入 (股價 price < 價值 value)
    2. 高估賣出 (股價 price > 價值 value)

    買入時,需考慮 安全邊際 (Margin of Safety),我一般會等待股價低於價值的30%,才考慮分段增持。

    賣出時,會耐心等待 股價高於價值的30%,才考慮分段賣出套利。

    在投資時,我們需要注意 資產分配 (Asset Allocation),可參考 曹仁超 的建議,牛市中七三分(70%資金投入股市),熊市中三七分(30%資金投入股市)。

    另外,當股價低於你的買入價的15% (記住買入價已是低於價值的30%),應止蝕。

    所以,並不認同你文中所說的,沒有被低估就賣出,我認為就算股價高於你所估算的內在價值 5%還是10%,也不該賣出,要不然利潤就會大幅減少。

    我一年半的投資經驗告訴我,股價一般都可以高於價值的30%,甚至50%以上,因為市場上有無數的投機者。

    William

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    1. William兄,不認同是不要緊的。敢問你奉行的是否價值投資?因為從你說「可參考 曹仁超 的建議,牛市中七三分(70%資金投入股市),熊市中三七分(30%資金投入股市)。」與一般價值投資者的策略有所不同。

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  7. 這是我完全認同止凡兄的一句話,我一直都推介別人買ETF,不論2800、2828、2823、2822,這些都比那些似是疑非的估值方法計出來的股票好。看到很多BLOG後,越寫得出超然說話的人,他的話越信不過。人很難承認自己對某些一無所知。

    價值投資,對我來說,我反而認為是買未來。如果是買現在,大可以清算價計算公司資產,各人對估價的分歧不會太大。例如A公司有100元資產,包括貨品10元、現金20元、工具70元。如果只計算現值,貨和工具打三折,共24元,計及現金=44元,公司值44元。
    正正投資者買的是未來,我們才要估算公司的盈利能力、派息能力、資產質素等等,現金流折現法正是其中一個基於未來的估算法。而因為我們看的是未來,各人的分歧才會那麼大。正如現在要我計178和2888的價值,我的結果一定不會和名BLOGGER一樣。

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    1. 謝謝Ivan兄這麼詳盡的留言。正正投資者買的是未來,我們才要估算公司>>>Ivan兄所言甚是,不過要估算未來,現在也是一個重要的估算基礎。

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    2. 即使大家都是價值投資信徒,方法也可以很不一樣。我個人是很反對任何對公司將來數年利潤的預測的估算方法。 根本不可能預測準確。

      我的看法跟Ivan不一樣。  其實不預計利潤,也可根據現價(相對公司的資產值)進行投資。  可能是因為我反對預算將來的利潤,我大多不買零售股,持股大部分是重工業,重資產的股票。

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    3. 正如Joseph兄所說,每人對價值投資的取向不一,方法也不一樣。不過能夠對不同的方法有所認識,也不失為一個分散風險的策略,至少自己能知道那種方法較適合自己。

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  8. 剛剛寫了新post,是個人第一桶金的由來,你可能有興趣,可以去看看。 現在回想,真的是時來運到, 我的運氣很好,哈哈。

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    1. 謝謝Joseph兄特地留言告知,待回會看。

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