久違一年半，順豐終於上市了。

久違一年半，順豐終於上市了。

窮家女可是有blog文為證的，2015年10月已對順豐深感興趣了。

昨日順豐控股在深交所首日掛牌股價即漲停板，更成為深交所第一大市值公司。主席王衛躋身成為千億富豪，但仍不改低調作風。他在上市儀式時強調：「首先要提醒自己，符合中證監要求，話不能隨便說，地方不能隨便去，大家也不要隨便問」。

窮家女頗欣賞這位千億主席。除了低調外，他對員工還是挺有良心的。順豐控股確認上市後，王衛給40萬員工發紅包，金額從1,888到15,000元人民幣不等。有些人可能覺得這只是小恩小惠，畢竟順豐目前總市值已約有2,309億元。不過在上位者願意與一眾員工分享喜悅的成果，這心意不是人人都有，一毛不拔的管理層比比皆是。

言歸正傳，窮家女雖然對順豐控股深感興趣，但其PE已超過200倍，貴？那是一定的。買不買，就要看看實質數據。不過新股上市難有財務報表等詳細資料，大多只能從基本數據分析。

相比2014年，2015年順豐的營業收入雖然減少，但同樣營業成本下降了，整體利潤還是上升的。值得注意的是，長期負債比率及資產負債率均於2015年下降，利潤總額增長率、淨利潤增長率亦比2014年出色。不過，主營業務收入增長反而從2014年的12.56%，下降至2015年的-17.74%。其實除了主營業務，順豐近年亦積極拓展其他業務，包括倉存、租車、冷凍配送等服務。主營業務收入下降，不排除是順豐專注於其他業務發展所致。嚴格來說，順豐已經不是一家簡單的物流公司。其內部將原有業務板塊劃分為六大業務事業群進行獨立經營：速運事業群、商業事業群、供應鏈事業群、倉配物流事業群、金融服務事業群、順豐國際事業群。但若錄得負增長，又似乎需要多加研究。

除了一般的收入、成本、利潤，存貨周轉天數及應收賬款周轉天數對快遞業來說均是重要的。可是這兩項均退步了。存貨周轉天數由79天增至96天，應收賬款周轉天數則由73天增至103天。以上兩項均說明了順豐的變現能力變低。不過，這又有另一些可能性。

一、順豐的快運量大增，人手與設備未能即時配合，導致存貨周轉天數增加。

二、順豐的訂單增多，金額隨之上升，客戶需要延長付款期限，導致應收賬款周轉天數增加。

總括來說，2012-2015年順豐的發展並非呈上升趨勢，但表現算是不俗。接下來可看看是否有另一些外在環境因素影響了順豐增長。

其實，順豐主席王衛於2012年已提及公司經營方面出現兩個嚴重的問題。一是收入成長放緩，二是盈利能力下降。實際上，中國快遞業已進入微利時代。究其原因，主要有以下三點：

一是經營成本不斷上漲。油價、土地、人力等成本增長，以及快遞網點的擴張，均使得快遞企業的經營成本不斷上漲。2014年，中國快遞件均收入為14.5元，同比下降7.1%，件均收入同比下降標志著快遞業“以價換量”發展模式的基本面沒有改變，內資快遞企業的盈利能力進一步下降。

二是競爭日趨激烈。除快遞業內部自身的競爭外，隨著阿里巴巴、京東、蘇寧、國美、酒仙網、我買網、亞馬遜、當當、1號店、唯品會、聚美優品等電商自建快遞公司，快遞業面臨市場份額日趨變小的危機。

三是同質化嚴重。快遞業提供的服務同質化傾向嚴重，差異化服務很少，導快遞業的競爭主要集中在價格方面，多數快遞企業呈現“微利化、無利化、虧損化”的趨勢。

在以上三因素的作用下，快遞業只能通過不斷降價來艱難求生，快遞業的年利潤率從2005年的20%下降至2012年的5%，越來越多的快遞加盟網點陷入虧損。

雖然如此，但中國快遞業正保持高速增長，2016年快遞業務總量有望突破300億件，業務收入將達到4000億元人民幣。作為中國快遞業的龍頭，順豐的價值是不容忽視的。

之前窮家女提及過《順丰，不只快遞》一書，若各位blog友對此股有興趣，強烈建議你先閱讀此書。當中有些文章是主席王衛為企業內刊所寫，屬第一手資料，有較高參考價值。今天窮家女再到書店一看，發現市場為趕及順豐上市已出了另一些新書。但此書是2015年出版的，當時順豐上市的消息仍未十分公開，相對來說炒作成分會較低。

各位Blog友亦可以參閱舊文：

《順丰，不只快遞》 (一) 論膽色

《順丰，不只快遞》 (二) 提高企業的技術含量

《順丰，不只快遞》 (三) 危機管理

同場加映順豐小知識：

1)          順豐控股主席王衛年屆47，以千億富豪來說算是非常年輕。

2)          順豐曾表示集資資金將用於航材購置、信息服務平台建設、冷運設備採購和中轉場建設等投入。

3)          順豐承諾，2016年到2018年扣除非經常性損益後淨利潤分別不低於21.8億人民幣、28億人民幣和34.8億人民幣，同比年增長34.32%、28.44%和24.29%。

4)          2016年中國快遞十大品牌排行榜，順豐排行第一位。

參考資料：

http://news.cnyes.com/news/id/584825