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2017年2月25日 星期六

久違一年半,順豐終於上市了。

久違一年半,順豐終於上市了。
窮家女可是有blog文為證的,201510月已對順豐深感興趣了。

昨日順豐控股在深交所首日掛牌股價即漲停板,更成為深交所第一大市值公司。主席王衛躋身成為千億富豪,但仍不改低調作風。他在上市儀式時強調:「首先要提醒自己,符合中證監要求,話不能隨便說,地方不能隨便去,大家也不要隨便問」。

窮家女頗欣賞這位千億主席。除了低調外,他對員工還是挺有良心的。順豐控股確認上市後,王衛給40萬員工發紅包,金額從1,88815,000元人民幣不等。有些人可能覺得這只是小恩小惠,畢竟順豐目前總市值已約有2,309億元。不過在上位者願意與一眾員工分享喜悅的成果,這心意不是人人都有,一毛不拔的管理層比比皆是。

言歸正傳,窮家女雖然對順豐控股深感興趣,但其PE已超過200倍,貴?那是一定的。買不買,就要看看實質數據。不過新股上市難有財務報表等詳細資料,大多只能從基本數據分析。

相比2014年,2015年順豐的營業收入雖然減少,但同樣營業成本下降了,整體利潤還是上升的。值得注意的是,長期負債比率及資產負債率均於2015年下降,利潤總額增長率、淨利潤增長率亦比2014年出色。不過,主營業務收入增長反而從2014年的12.56%,下降至2015年的-17.74%。其實除了主營業務,順豐近年亦積極拓展其他業務,包括倉存、租車、冷凍配送等服務。主營業務收入下降,不排除是順豐專注於其他業務發展所致。嚴格來說,順豐已經不是一家簡單的物流公司。其內部將原有業務板塊劃分為六大業務事業群進行獨立經營:速運事業群、商業事業群、供應鏈事業群、倉配物流事業群、金融服務事業群、順豐國際事業群。但若錄得負增長,又似乎需要多加研究。

除了一般的收入、成本、利潤,存貨周轉天數及應收賬款周轉天數對快遞業來說均是重要的。可是這兩項均退步了。存貨周轉天數由79天增至96天,應收賬款周轉天數則由73天增至103天。以上兩項均說明了順豐的變現能力變低。不過,這又有另一些可能性。

一、順豐的快運量大增,人手與設備未能即時配合,導致存貨周轉天數增加。
二、順豐的訂單增多,金額隨之上升,客戶需要延長付款期限,導致應收賬款周轉天數增加。

總括來說,2012-2015年順豐的發展並非呈上升趨勢,但表現算是不俗。接下來可看看是否有另一些外在環境因素影響了順豐增長。

其實,順豐主席王衛於2012年已提及公司經營方面出現兩個嚴重的問題。一是收入成長放緩,二是盈利能力下降。實際上,中國快遞業已進入微利時代。究其原因,主要有以下三點:

一是經營成本不斷上漲。油價、土地、人力等成本增長,以及快遞網點的擴張,均使得快遞企業的經營成本不斷上漲。2014年,中國快遞件均收入為14.5元,同比下降7.1%,件均收入同比下降標志著快遞業“以價換量”發展模式的基本面沒有改變,內資快遞企業的盈利能力進一步下降。

二是競爭日趨激烈。除快遞業內部自身的競爭外,隨著阿里巴巴、京東、蘇寧、國美、酒仙網、我買網、亞馬遜、當當、1號店、唯品會、聚美優品等電商自建快遞公司,快遞業面臨市場份額日趨變小的危機。

三是同質化嚴重。快遞業提供的服務同質化傾向嚴重,差異化服務很少,導快遞業的競爭主要集中在價格方面,多數快遞企業呈現“微利化、無利化、虧損化”的趨勢。

在以上三因素的作用下,快遞業只能通過不斷降價來艱難求生,快遞業的年利潤率從2005年的20%下降至2012年的5%,越來越多的快遞加盟網點陷入虧損。

雖然如此,但中國快遞業正保持高速增長,2016年快遞業務總量有望突破300億件,業務收入將達到4000億元人民幣。作為中國快遞業的龍頭,順豐的價值是不容忽視的。

之前窮家女提及過《順丰,不只快遞》一書,若各位blog友對此股有興趣,強烈建議你先閱讀此書。當中有些文章是主席王衛為企業內刊所寫,屬第一手資料,有較高參考價值。今天窮家女再到書店一看,發現市場為趕及順豐上市已出了另一些新書。但此書是2015年出版的,當時順豐上市的消息仍未十分公開,相對來說炒作成分會較低。

各位Blog友亦可以參閱舊文:

同場加映順豐小知識:
1)          順豐控股主席王衛年屆47,以千億富豪來說算是非常年輕。
2)          順豐曾表示集資資金將用於航材購置、信息服務平台建設、冷運設備採購和中轉場建設等投入。
3)          順豐承諾,2016年到2018年扣除非經常性損益後淨利潤分別不低於21.8億人民幣、28億人民幣和34.8億人民幣,同比年增長34.32%28.44%24.29%
4)          2016年中國快遞十大品牌排行榜,順豐排行第一位。

參考資料:

http://news.cnyes.com/news/id/584825

13 則留言:

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    1. 我可以當成是讚美吧,價值兄?

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    2. 看過她那些廸士尼和sony文之後我就做了她follower :)

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    1. 銀行應該直接可以買深圳A股的。

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  3. 慚愧了,我找不到順豐的財務文件,可以share個link嗎?

    看了一下同類型公司ZTO, cost of revenue有:
    Line-haul transportation cost
    Cost of accessories sold
    Other costs

    沒有存貨,存貨周轉天這個應該是沒有意思的

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    1. 謝謝早月兄指教,請查這個:http://www.aastocks.com/tc/cnhk/analysis/company-fundamental/?shsymbol=002352

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    2. 痴咗線漏打一堆,我意思是那些沒有關於inventory的cost
      revenue/inventory這個應該是沒有意思的

      zto express report:
      http://ir.zto.com/2016-11-29-ZTO-Reports-Third-Quarter-2016-Unaudited-Financial-Results

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    1. 咁就大鑊了,其實而家做運輸都搵唔少丫~

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  5. 昨天王衛身家超越馬化騰、今天身家超越李超人
    成為打破李氏力牆的第1香港人

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    1. 真心:其實超人都命不久矣了。

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