美股估值過高？

窮家女趁周末空檔花了一整天時間研究美股是否估值過高。由於倉內美、港股各佔一半，在美股牛氣沖天的情況下，實有需要設定安全的離場計劃。

不過，窮家女前後花了頗多時間也找不到一個較準確的方法去評估美股估值是否過高。港股可以恆指作標準，PE14倍是平均數，低於此數可增加持股量，反之可根據情況離場。只是，美股相對複雜得多，單是找美股PE已花了不少時間。

最後，終於找到了：http://www.multpl.com/

 此網可查閱歷年標準普爾500指數的PE、PB，以及席勒市盈率。所謂席勒市盈率 (Shiller's PE)是耶魯大學經濟學家Robert Shiller自創的市盈率(本益比)指數。該指數是以通貨膨脹調整利潤的10年平均數來計算調整後的市盈率，克服利潤出現泡沫時，讓市盈率失真而誤導投資人以為股價仍低，盲目買進的問題。不過，不少人認為應該忽略這一指標，因為它已經錯了很長的一段時間：席勒市盈率自1990年代中期以來就顯示美股被高估，而股市卻一直上漲。為免混亂，窮家女也不打算在此多花時間研究席勒市盈率。

這次重點研究的是標準普爾500指數PE (S&P 500 PE)。在此先提醒各位有意研究美股的blog友，該網的S&P 500 PE有分Chart & Table。如果想看趨勢可看Chart，如要詳細數據則需要看Table。而Table亦有分Year & Month。但Year不是太準確的。因為Year只是列出每年1月1日的PE，而不是該年PE的平均數。如果不慎用了每年1月1日的PE計算，得出的結果可能會與市場現況相差很遠，從而影響投資回報，請各位blog友務必留意。

所以，如想取得較準確的PE數據，各位需要花一點功夫。按下S&P 500 PE>Table>Month，可得出自1871年S&P 500 PE的月平均PE。把每年的月平均PE相加後再除12，就可以得出該年的平均PE。如此類推，就可以得出S&P 500 PE的平均數了。

以下是部分得出的數據：

1)          1871-2016年S&P 500平均 PE是15.56。

2)          1997-2016年S&P 500平均 PE是25.84 (20年)。

3)          2007-2016年S&P 500平均 PE是25.21 (10年)。

而2017年3月10日的S&P 500預測PE是26.63，即已高出近10-20年的平均數。不過，這是否又代表美股估值過高，熊市快將來臨？實際上，窮家女自2016年開始就覺得美股估值非常高，將會出現調整。可是，事隔一年該情況並未出現，即使Trump上台，亦無損美股一再創出新高。於是，窮家女抽出美國近年的經濟危機PE數據再作研究：

1)          1929年華爾街股災，該年S&P 500年平均PE是17.32。

2)          1973年石油危機，該年S&P 500年平均PE是14.79。

3)          1987年美國股災，該年S&P 500年平均PE是18.66。

4)          2008-9年金融海嘯，2009年S&P 500年平均PE是83.6。

得出的資料是：

1)          1929、1973、1987年S&P 500年平均PE不到20倍就出現經濟危機，但2009年S&P 500年平均PE竟可比以往的平均數高出4倍以上。

2)          由石油危機到美國股災，相隔了13年，PE由9.53升至18.66，增加了95.93%。

3)          由美國股災到金融海嘯，相隔了21年，PE由12.65升至83.6，增加了560.96%。

4)          2009年S&P 500年平均PE較以往任何一年都還要高，拉高了整體平均數。

因此，窮家女又嘗試抽出2009年S&P 500年平均PE，以得出另一組相距較小的數據：

1)          1871-2016年S&P 500平均 PE是15.10。

2)          1997-2016年S&P 500平均 PE是22.80 (19年)。

3)          2007-2016年S&P 500平均 PE是18.72 (9年)。

4)          由美國股災到2008年金融海嘯，相隔了20年，PE由12.65升至28.39，增加了124.46%。

而金融海嘯至今，已相隔了8年，PE由17.13升至26.63，增加了55.46%。相比起前兩次95.93%及124.46%的增幅，似乎仍有一段距離。不過，2008-2009年金融海嘯於短短一年間，PE由28.39急增至83.6。而現在的預測PE是26.63，距離28.39不遠矣。

倘若以上資料正確，當S&P 500 PE達28.39，便要開始留意市況，屆時S&P 500約是2529.94。以現時2373.1計算，還有156.84的上升空間。若牛市依舊，則需繼續留意PE增長。以金融海嘯後S&P 500 PE增長95.93%計算，PE為33.56，S&P 500約是2990.66，約有617.56的上升空間。

以上資料只為窮家女個人預測，盼望各位對美股有研究的blog友能多加討論，若能指出錯誤之處並加以修正，以增加該預測的準確度，本人不勝感激~

參考資料：

http://www.digitimes.com.tw/tw/dt/n/shwnws.asp?CnlID=10&Cat=50&id=216294